近日，处于提交注册阶段的湖南崇德科技股份有限公司（简称“崇德科技”）仍在等待证监会批文。从IPO申报被受理至今一年半，这家自称“具有国际竞争力的核心关键基础零部件制造企业”一共历经四轮问询，更是三度被中止审核。
崇德科技本次IPO计划募资5.3亿元，分别用于年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目、高速永磁电机及发电机产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，公司保荐机构为海通证券股份有限公司。
经销收入占比持续走低
自2021年12月28日创业板IPO申报获得深交所受理以来，崇德科技的上市之路距今已历时一年半。
招股书显示，崇德科技主营动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售，公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域。
“轴承是现代工业中不可或缺的关键基础零部件”，崇德科技在招股书中将其誉为机械装备的“心脏”，并称经过多年的自主研发，公司生产的动压油膜滑动轴承能在高温、高速、恶劣环境、极端重载等应用领域长期稳定运行，不仅有效解决了上述重点领域主机客户的配套瓶颈，还助力提升了我国先进核电技术装备、船舶电力推进系统、重型燃机及“乙烯三机”等重大装备的国产化率、自主化率。
报告期（2020年、2021年及2022年）内，崇德科技业绩增长较快，公司营收分别为3.23亿元、4.11亿元和4.50亿元，归母净利润分别为4607.74万元、6323.89万元和9089.49万元，销售毛利率分别为33.46%、33.88%、36.40%。
崇德科技的主要产品包括滑动轴承总成、滑动轴承组件、滚动轴承及相关产品等，另外还有部分备品备件、润滑系统、高速电机等其他产品。其中，滑动轴承总成、滑动轴承组件为公司自产产品，滚动轴承及相关产品主要为经销境外知名轴承品牌SKF（斯凯孚）等相关产品。报告期内，崇德科技自产产品滑动轴承总成、滑动轴承组件占主营业务收入的比例分别为58.24%、59.01%及63.25%，经销收入占比分别为35.00%、34.46%、27.73%。
报告期各期末，公司应收账款及合同资产余额分别为1.37亿元、1.72亿元及2.22亿元，占当期营业收入的比例分别为42.37%、41.82%及49.28%，有一定的坏账风险；存货余额分别为1.03亿元、9536.03万元及1.01亿元，金额较高。未来，随着生产经营规模的进一步扩大，崇德科技存货余额可能将继续增加，将对公司资金周转速度和经营活动的现金流量产生不利影响。
崇德科技代理销售SKF产品的经销收入一度成为监管部门问询的重点，深交所曾追问该项业务是否构成公司核心竞争力、剔除该业务后是否符合所选上市标准等问题。崇德科技对此解释称，经销业务是公司主营业务的有机组成部分，但其对毛利贡献有限，不是主要利润来源。剔除经销业务后，公司相关业绩指标仍符合所选择的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”的上市标准。
第一大供应商成股东
崇德科技的前身湖南崇德工业科技有限公司成立于2003年11月12日，历史中曾存在股份代持的情形，但公司称，截至2015年12月，该等股份代持情形已完全解除、清理。
目前，崇德科技共有7名股东，其中周少华直接持有2866.05万股股份，占比63.69%；崇德科技的两个员工持股平台湘潭德晟投资合伙企业（有限合伙）、湘潭贝林投资合伙企业（有限合伙）分别持股3.76%、0.59%，公司董事吴星明与监事张力分别直接持股15.58%、8.59%，斯凯孚（中国）持股6.96%，湖南兆富投资控股（集团）有限公司持股0.83%。
由于周少华还分别持有上述两个员工持股平台13.54%、31.30%的合伙份额，且为其执行事务合伙人，所以周少华合计控制公司68.04%的股权，是崇德科技的控股股东和实际控制人。
崇德科技在招股书中称，报告期内，公司控股股东、实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪。但招股书未披露的是，在报告期外的2016年，崇德科技董事长周少华与监事张力曾牵涉原湘电集团有限公司党委副书记陈能受贿案。根据中国裁判文书网披露的（2017）湘1321刑初234号判决书，两人被指在2011年至2016年，以拜年的名义共计送给陈能现金7万元、美元1.5万元，用以感谢其在货款支付等方面为公司提供帮助。
根据崇德科技披露的申报材料，湘电集团不仅曾为崇德科技的历史股东，还连续多年一直是公司的第一大客户。2018年至2022年，崇德科技向湘电集团销售的金额占公司当年营收的比重分别为21.69%、21.82%、19.77%、16.91%和17.54%，五年累计销售总额接近3.2亿元。
此外，崇德科技多年的第一大供应商SKF还在公司申报IPO期间入股成为股东。2022年5月，崇德科技原股东株洲兆富成长企业创业投资有限公司持有的公司6.96%的股权被公开司法拍卖，斯凯孚（中国）参与上述股权公开拍卖竞价，并最终竞得该笔股权。
崇德科技解释称，斯凯孚（中国）入股主要是基于看好公司滑动轴承的专业基础和风电滑动轴承的专业技术积累及工艺技术，同时看好滑动轴承行业的市场前景，具有商业合理性。
募集资金进入新领域
从募投项目来看，崇德科技本次募集资金投资项目主要系对公司目前主营业务产品进行产能扩增、产品延伸和技术强化。其中，年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目拟使用募资3.81亿元，项目建成达产后预计年产32236套动压油膜滑动轴承总成、组件及风电齿轮箱滑动轴承产品。
该募投项目曾被监管部门重点问询。比如上市委就曾要求崇德科技结合行业增速、最新订单情况等补充说明扩产能否被市场充分消纳，是否存在扩产速度远高于行业增速导致的销售收入不达预期的风险。
崇德科技称，我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期，生产技术和产品质量仍在继续提升之中，产品的应用领域还有很大的拓展空间，未来行业有望保持快速增长态势。
高速永磁电机及发电机产业化项目总投资为5314.99万元，拟通过购置智能化自动化生产线进行高速永磁电机及发电机系列产品产业化生产。项目建成达产后，预计年产550台高速永磁电机及发电机系列产品，崇德科技也将进入高速电机的新领域。
崇德科技称，该募投项目与公司现有轴承产品在生产及销售方面存在一定的协同性。在生产方面，由于高速永磁电机产品与公司现有产品“高精滑动轴承”的部分关键技术存在高度契合，在高速永磁电机产品的研制、开发、设计等方面，均可以在一定程度上利用现有轴承产品的经验和技术，并对产品生产工作提出相关技术支持。
在销售方面，目前公司现有产品中高速轴承的主要客户为各类高速设备厂家，现有的客户资源对于高速永磁电机产品具有明确的需求，如重庆通用工业（集团）有限责任公司、重庆江增船舶重工有限公司、中国船舶重工集团公司第七一二研究所等企业。随着公司高速轴承的业务不断发展，上述客户能够为高速永磁电机产品的市场推广带来较大的便利性。
不过，崇德科技也提醒，若未来市场需求增速低于预期或出现其它对产品销售不利的因素、公司市场开拓不力、营销推广不达预期，则可能面临新增产能不能被及时消化的风险。（来源： 经济参考报）
