下一阶段货币政策仍将保持中性
“通货膨胀本质上是一种货币现象。” 国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军说，“但如果考虑传导效应，地方政府大规模的投资增加，也会对形成‘倒逼’力量。关键要看央行能否守住稳健中性的货币政策。”
他分析，从地方政府投资的资金提供渠道来看，除财政预算拨款外，通过国家政策性银行、地方融资平台、银行、信托等金融机构、PPP等方式获取的资金，都或多或少地会在货币市场形成传导机制。如果地方政府投资增速过快，大量融资需求使得上述机构出现流动性短缺，就可能“倒逼”央行“放水”。
而从去年以来，央行除定向降准外，几乎都采用公开市场操作来为市场提供流动性。尤其是下半年以来，公开市场操作以及TLF、SLF、MLF等货币政策工具的创新组合使用，都传递出央行对货币总量的审慎控制。
在17日发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行更是重申了下一阶段“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门”的基调，同时也明确“要把防控金融风险放到更加重要的位置”，“防止资金‘脱实向虚’、‘以钱炒钱’以及不合理的加杠杆行为”，“下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫”等，显示了坚决去杠杆和防风险的意图。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，报告内容透露出，央行的货币政策目标的关切内容已从传统的通货膨胀扩展到“通货膨胀+资产价格”多个维度。
主流经济学家对央行控通胀的能力也充满信心。涵盖国内外多家金融机构首席经济学家的调查显示，对2017年CPI增速中值的平均预测值为2.3%，远低于2010-2011年的5-6%的水平，同时对未来3年的CPI预期也基本趋稳。
政府投资仍应注重效率
尽管与通胀并无直接联系，但对“45万亿”的担忧也并非完全多余。
李佐军指出，过去多年，高投资带来的产能过剩、债务偿还压力、资产价格泡沫等问题使得社会普遍对继续高投资心存戒惧，而在当前经济下行压力不减下，稳增长、保就业又离不开投资。
“因此，投资效率的提升就尤为重要。” 他说，“过去，我们一是通过财政政策和货币政策来拉动经济增长的‘三驾马车’，二是通过大规模的土地、劳动力、资本等要素的投入实现增长。现在，这些办法已经失效。接下来拉动经济增长，要靠全要素生产率的提高。通俗地说就是提升效率。”
朱振鑫亦指出，在财政收支压力加大、经济下行压力依然存在的背景下，地方政府除了加大投资外，提高投资效率十分必要。“目前政府大力推行的PPP就是提高项目投资效率的重大尝试。PPP项目需经过‘物有所值’论证和财政承受能力论证才能进入准备阶段，事前的论证增加了项目的可行性。且PPP通过引入社会资本，不但减少了政府的财政支出压力，而且实现了风险的再分配以及效率的提升。”
