不过，12月21日晚间，公司声明称，目前正与事涉机构沟通协商有关具体方案，相关事项仍存在较大不确定性，为避免造成公司股价异常波动，自2016年12月22日开市起继续停牌，待公司披露相关事项后复牌。
12月22日，国海证券再次发布停牌进展公告称，公司已对收到的伪造印章私签的债券交易协议进行了初步统计，涉及债券金额不超过165亿元，其中80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债品种；信用债占比不到20%，且总体信用风险可控。有关债券由与会各方继续持有，其中信用债风险收益由国海证券全部承担；利率债可以持有至到期，利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担，具体细节由国海与与会各方协商。
对此，业内人士指出，此次涉及债券金额不超过165亿元，规模小于此前市场200亿元的猜测。从结构上看，信用债占比较低，80%以上为安全性和流动性高的主流国债、国开债等利率债品种，其流动性好，变现能力强，风险可控且浮亏有限。涉事机构并未要求国海立即兑现，因此可以利用时间平滑风险，未来浮亏有望收窄或扭亏为盈。此外，机构在持有债券时往往计入“可供出售金融资产”项下，对短期损益冲击不大。
不过，北京一家中型券商非银金融分析师对《经济参考报》记者表示，165亿元的规模并不小，整体浮亏或在8亿元左右，占比接近国海证券2016年净利润的80%。但行政力量出手托市，信用债估值会慢慢修复。他同时强调，“这种事短期影响主要在情绪层面，机构逃跑投资者止损在所难免，复牌后国海证券很有可能要迎来一波下跌。另外，中长期看，业务层面的影响可能更大，因为机构市场就是讲信任的地方，国海这样不但会失去不少潜在的交易对手方，许多债券项目的承销估计也难做了，这个影响不止是账面浮亏能够消化的。当然，其投行、资管业务都将受到较大影响，也可能有被降级风险。”
2016年，国海证券全年预计归属母公司股东的利润为11.56亿元。三季报显示，多家基金产品重仓国海证券，在其前十大持股股东中，便有包括新华基金、天弘基金、创金和信基金等多家基金产品位列其中，其中持股数最多的机构产品为新华基金旗下的国海证券定增1号，共持有7500万股；天弘基金旗下的天弘金鹿盛卓定增75则以6700万股的持股数列十大股东第八位。
机构豪赌
券商风控亟待提升
业内人士告诉记者，代持在中国债券市场里存在多年，作为一种“地下”融资工具一直受到各家机构的青睐。这背后本质就是一种杠杆行为。
所谓代持，简而言之，就是让别人代自己持有债券，但不转移实质所有权。债券持有方通过与代持方达成协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过一定时间再以事先约定的价格由债券持有方赎回。举个例子来说，一家证券机构买了10亿元的债券，然后把这些债券以9亿元的价格转让给代持机构，于是这样证券机构就获得了9亿元资金用于买新一批债券，而代持机构也可以获得代持期间的管理费。因为三年来的债市牛市，让很多小机构豪赌债券价格只涨不跌，也因此更多的人愿意代持，从中赚取差价。
一家银行分析人士表示，债券代持通过购买债券，委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环，可以放大资产规模，提高投资杠杆。这是许多机构普遍使用的加杠杆手段，也是其增厚收益的主要方式。目前对代持的监管处于“真空”状态，而国海事件后代持行为的合规性受到质疑。
