膨胀的房企
日前，商业文明联盟创始人、《第一财经日报》前总编辑秦朔撰文指出，中国房地产已经进入房地产资本主义时代，房子被赋予了更多金融属性，已被当作金融工具和资本来运作。
秦朔在文中直指：“如果说囤地、捂盘、炒地、炒房、加杠杆等等，可以作为房地产资本主义的早期形态;现在则是中盘，就是大规模使用金融工具(贷款和金融机构的场外配资)，尽可能加杠杆，充分利用地价上升来扩张资产负债表;负债越多越好，用‘负债’竞逐‘资产’(包括房地产公司股权)，然后拉升资产价格，或者快速周转产生现金流，以现金流为依托进一步融资扩张。”
8月30日披露中期业绩报告的中国恒大集团(3333.HK)以9999.15亿的总资产规模，以及1.86亿平方米土地储备称冠行业，但伴随着其扩张的同时，其杠杆的极致运用也成为资本市场担忧的焦点。数据显示，恒大今年中期资产负债率为81.79%，意味着该公司近万亿的资产中，有8成来源于负债，即便不考虑其中的预收账款等非负债因素，其负债状况也不甚乐观。美银美林发表研究报告显示，如果加上永续债等资本工具，恒大实际负债比率高达430%，公司负债比率维持在非常高水平。
无独有偶，万科(000002)、碧桂园(2007.HK)这两家年销售规模位于国内前三的公司在今年上半年的资产负债表也呈现杠杆放大趋势。其中，万科资产负债率由2015年末的77.71%上升至2016年中期的80.61%，碧桂园资产负债率则由2015年底的75.32上升至2016年中期的78.20%。
一线巨头尚且如此，二三线房企的负债率也难逃一“高”。
Wind资讯统计数据显示，2008年以来国内房地产行业资产负债率逐年攀升，到2015年达到74.61%的新高点。中国房地产业协会今年年中的《2016中国房地产上市公司测评研究报告》也显示，上市房企2015年负债水平保持高位运行，净负债率均值为96.09%，较2014年上升7.23%，再创新高。
行业负债水平上升的结果是房地产资产规模的大幅度膨胀。上述房地产业协会的报告显示，2015年上市房企总资产均值为586.18亿元，同比上升30.88%;净资产均值为157.71亿元，同比上升23.44%;房地产业务收入均值为117.73亿元，同比上升22.95%。
行业整体杠杆水平的扩大，在一定程度上是受到国内融资环境宽松、融资成本走低的推动。多家公司披露的中期业绩数据显示，2016年上半年开发商融资成本已创下近年新低，国际及国内公司债券利率连创新低：今年1月份，保利地产发行的“3+2”年期规模为25亿的公司债票面利率仅为 2.95%，成为国内市场上首支突破 3%的房企公司债券;万科2016年 4月通过 Bestgain Real Estate Lyra Limited 进行了第五次票据发行，此次发行的 3 年期定息票据合计金额为 36.5 亿港币，票面利率为 2.50%，几乎创下了同行业国内及国外利率最低融资纪录。
