股改最后“一公里”，未股改公司家家都有难念的“经”。截至目前，虽然沪、深两市股改公司总市值和家数占比均超过90％，但是，据本报数据中心统计，有193家公司尚未进入股改。除了少数优质公司外，这些公司大都存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题，成为股改扫尾阶段的“钉子户”。
一些大市值公司基本面比较好，但由于其他的一些因素使股改步履艰难。据统计，市值超过100亿未股改公司只剩下上海石化和仪征化纤2家，主要原因是大股东态度不明，等待整合时机，在适当时候会推进股改。中石化旗下的四川美丰和中铝旗下的兰州铝业也是如此。
市值在50亿至100亿之间的未股改公司还有6家，包括东风汽车、南方航空、东方航空、东方锅炉、哈药集团、上电股份。除了东方锅炉和上电股份是因为股改被否之外，其他公司未进行股改的一个重要原因是，股权结构和关系复杂，股改“牵一发而动全身”。如南航和东航，除了业绩亏损外，如何在股改之后保持绝对控股权是一个难题。
还有一些公司由于控股股东持股比例太低，或者控股股东当初持股成本太高，甚至高于当前的股价，致使股改寸步难行。如柯达投资早先以8.3元价格获得乐凯胶片13%的非流通股股份，目前公司股票二级市场的价格低于5元，已是一笔亏损的买卖。股改让其再支付对价肯定是一件不容易的事。
余下的未股改公司绝大多数存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题。据本报资料中心统计，在未股改的公司中，2006年上半年亏损的公司有108家，占未股改公司的近六成。连年亏损、资产质量差、大股东无力支付对价来满足流通股东的要求，是这类公司股改难以跨越的门槛，也是股改最难的部分。
而且，本报信息中心统计数据显示，未股改公司中ST类公司达87家，占了未股改公司的四成多。这些未股改的ST公司大半在今年上半年继续亏损，目前资不抵债的将近50家，像*ST科健每股净资产为-12.48元。
在未股改公司中，大股东股权存在瑕疵的也不在少数。中报披露，这193家未股改公司中有132家公司股权存在质押或股权冻结，另有50多家公司大股东股权被司法冻结，其中，10多家公司大股东股权同时被质押和司法冻结。此外，诉讼缠身，也使得一些未股改公司腾不出手来筹划股改事宜。根据公司公告，今年以来，未股改公司涉讼的超过10家，涉及金额逾140多亿元，摊到每家未股改公司身上的涉讼金额过亿。
目前这些未股改的绩差公司多少已没有能力直接支付对价，因此，重组成为这些公司最好的出路。除了通过重组来完成股改的公司外，剩余的可能难逃边缘化的命运。但是，让人头疼的是由于各种错综复杂的问题绞在一起，重组之路也往往是前途未卜。如中粮集团有意重组亏损的ST屯河，但是由于股权质押，股权无法过户，重组也就无从谈起。
实际上，有些所谓的难题并不是无法解开的“死结”。以股权质押为例，由于在股改之前办理质押的非流通股只能参照每股净资产定价，而在股改后取得流通权的股票一般会有较大增值，这将提高股票质押对贷款本息的覆盖程度，只要双方充分沟通，“解冻”用于支付对价的股票，是实际可行的。因此，利益各方的充分沟通与股改方案的“创新”，成为推动解决难题的关键。如何走完股改的最后“一公里”，正在考验各方面的智慧。
